中國(guó)巨石事件點(diǎn)評(píng)：股票激勵(lì)草案出臺(tái)，邁向新一輪需求周期
發(fā)布時(shí)間：2026-01-04 08:13:08
文章來(lái)源：國(guó)金證券
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（以下內(nèi)容從國(guó)金證券《中國(guó)巨石事件點(diǎn)評(píng)：股票激勵(lì)草案出臺(tái)，邁向新一輪需求周期》研報(bào)附件原文摘錄）中國(guó)巨石(600176)股權(quán)激勵(lì)簡(jiǎn)評(píng)2025年12月31日晚，公司公告2025年限制性股票激勵(lì)計(jì)劃草案，擬授予限制性股票總量不超過3453萬(wàn)股（占激勵(lì)公告前股本總額的0.86%），首次授予激勵(lì)對(duì)象不超過618人（占2024年末公司員工人數(shù)的4.59%），首次授予股價(jià)為10.19元。經(jīng)營(yíng)分析（1）激勵(lì)目標(biāo)：2025年限制性股票激勵(lì)計(jì)劃解除限售的業(yè)績(jī)考核目標(biāo)為，以2024年的扣非歸母凈利潤(rùn)為基數(shù)，2026/2027/2028年扣非歸母凈利潤(rùn)C(jī)AGR分別不低于38.5%/27.0%/22.0%，測(cè)算對(duì)應(yīng)巨石2026/2027/2028年扣非歸母凈利潤(rùn)分別為34.3/36.6/39.6億元，此外激勵(lì)計(jì)劃考核要求2026/2027/2028年ROE分別不低于10.25%/10.28%/10.45%?？紤]到25Q1-Q3巨石扣非歸母凈利潤(rùn)已達(dá)25.7億元，我們認(rèn)為本次激勵(lì)目標(biāo)實(shí)現(xiàn)概率較高。（2）2026年傳統(tǒng)需求最確定方向看7628電子布+風(fēng)電紗：7628電子布2025年行業(yè)提價(jià)2次（3月提漲0.2元/米，根據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)、Q4整體提漲0.5元/米），我們認(rèn)為2026年仍有明確繼續(xù)提價(jià)空間，①電子布跟隨銅周期，下游CCL/PCB均有漲價(jià)動(dòng)力（例如下游CCL廠商建韜在25Q4連續(xù)提價(jià)），存在接受成本推漲的動(dòng)力，②部分電子布企業(yè)將織布機(jī)轉(zhuǎn)至低介電領(lǐng)域，造成傳統(tǒng)7628供給收縮。風(fēng)電紗，長(zhǎng)協(xié)價(jià)格保持穩(wěn)中向上趨勢(shì)，復(fù)價(jià)函指引明年復(fù)價(jià)5-10%，“十五五”風(fēng)電兩海（海風(fēng)+海外）需求展望樂觀。（3）期待特種玻纖業(yè)務(wù)推進(jìn)節(jié)奏：公司低介電產(chǎn)品開發(fā)正在有序推進(jìn)中，超薄、極薄電子布產(chǎn)品正在研發(fā)和推廣中。參考過往7628電子布的發(fā)展歷程，巨石具備精細(xì)化產(chǎn)品的布局能力，巨石在7628領(lǐng)域是后進(jìn)入者，但后續(xù)完全成本明顯領(lǐng)先行業(yè)。盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)預(yù)計(jì)公司2025-2027年歸母凈利潤(rùn)分別為35.78、45.07和50.23億元，現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE分別為19x、15x、14x，維持“買入”評(píng)級(jí)。風(fēng)險(xiǎn)提示宏觀經(jīng)濟(jì)下行波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；風(fēng)電需求不及預(yù)期；行業(yè)產(chǎn)能投放超預(yù)期；原材料價(jià)格大幅波動(dòng)。
